在下游终端遭遇寒流之时，菲沃泰还能保持营收的较高增长殊为不易，但其招股书透露的问题仍不容小觑，例如毛利率下降带来的盈利能力下滑等维沃与华为手机价格 。
12 月19日，菲沃泰（688371.SH）收于21.60元/股，较三个多月前IPO的18.54元/股的发行价涨幅16.50％，期间公司最低股价一度低至19.75元/股，离破发近在咫尺，在经过了上市前几天的大涨后，公司进入长达三个月的持续下跌，这在新股里并不多见维沃与华为手机价格 。
上市后菲沃泰首份三季度报表现出正增长，但扣非净利润却出现较大负增长维沃与华为手机价格 。2022年前三季度，公司营收和净利润分别为2.91亿元、1818万元，同比分别增长25.78％、14.58％；扣非净利润只有512万元，同比大降64.21％。
菲沃泰下游是太平洋xg111太平洋在线以手机厂商为代表的消费电子行业，在消费电子大行业消费低迷情况下，公司年报业绩也不容乐观，上市首年交出的答卷或许会令投资者失望维沃与华为手机价格 。
以18.54元/股发行，菲沃泰的市值达到62.2亿元，以公司2021年扣非净利润3562万元计算，市盈率均超过100倍，如此估值高得离奇，IPO估值已经严重透支公司未来的成长维沃与华为手机价格 。
事实上，菲沃泰上市前已经有了疲态渐显的意味维沃与华为手机价格 。虽然营收保持了较快的正增长，但公司扣非净利润表现不佳，这中间还存在费用控制的痕迹，毛利率下降所带来的盈利能力下降也是不争的事实。公司的业务高度依赖前五大客户，但重要客户的渗透率已非常高，且部分前五大客户波动较大，这让公司的业绩持续性存疑。
逆消费电子颓势的成长
菲沃泰的业务主要为利用自己的PECVD镀膜设备为手机厂商的待出厂产品提供镀膜保护，其产品主要是单层阻液纳米薄膜、双层防液防气和多层耐腐蚀薄膜等，2022年以来，公司销售收入似乎没受消费电子萎靡影响，此前更是保持了高速增长维沃与华为手机价格 。
报告期（2019-2021年），菲沃泰营收分别为1.43亿元、2.38亿元和4.1亿元，净利润分别为3169万元、5555万元和3932万元，公司营收保持了较快速的增长维沃与华为手机价格 。
2022 年前三季度，菲沃泰营收依然保持了25％的增长，归母净利润保持了近15％的增长，主要是依靠1306万元的非经常性损益撑着维沃与华为手机价格 。
菲沃泰2022年的营收快速增长与行业下游的表现大相径庭维沃与华为手机价格 。
2022 年以来，因疫情带来的居家办公消费电子大繁荣周期进入尾声维沃与华为手机价格 。据中国信通院数据，前三季度中国智能手机出货量为1.96亿部，同比下降21.1％。在2022年大幅负增长情况下，2023年也不乐观，IDC预计2023年中国手机出货量同比降0.9％。
2021 年，菲沃泰的多层耐腐蚀纳米镀膜收入由此前的1270万元增至1.52亿元，纳米镀膜设备的收入由此前的零元增至2589万元，两项收入的大增带动了公司主营业务的大增维沃与华为手机价格 。
虽然菲沃泰声称公司的镀膜产品具有先进性，但其在手机厂商的整体接受程度却很难说尽如人意维沃与华为手机价格 。报告期，公司手机整机镀膜数分别为0.79亿台、1.8亿台和1.77亿台，同期全球手机的出货量分别为14.49亿台、13.31亿台和13.9亿台，手机整机市场占有率分别为5.33％、13.53％和12.72％。在经历了2020年的爆发后，公司的市占率于2021年出现了下降。
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报告期，公司TWS耳机镀膜数分别为50万台、60万台和2200万台，占耳机整机市占率分别为0.29％、2.44％和7.44％维沃与华为手机价格 。公司耳机镀膜数在2021年的爆发维持了营收的成长性，但公司2022年营收增速不快或许意味着这种技术渗透率提升并不快。
小米和华为均是公司前五大客户，其中小米在2021年一跃成为公司的最大客户，当年贡献了1.21亿元，占比近30％维沃与华为手机价格 。据招股书，公司在小米手机整机镀膜中的渗透率从2019年的16.16％提升到2021年的74.73％，在华为手机的渗透率从21.97％提升到2021年的54.85％。在如此高的渗透率情况下，公司在老客户中的成长性面临挑战。
波动的前五大客户
菲沃泰的产品主要应用于消费电子领域，客户主要为小米、立讯精密、仁宝资讯、华为和维沃等维沃与华为手机价格 。报告期，公司来自前五大客户的营收占比分别为80.59％、84.45％和79.97％，客户集中度较高。
从过去几年看，菲沃泰个别大客户波动较大维沃与华为手机价格 。2021年，公司来源于主要客户华为的收入为2271万元，较上年下降76.64％，主要原因是自2020年第三季度起，受芯片供应短缺的影响，华为智能手机出货量下降。
另一大客户维沃也出现类似情况维沃与华为手机价格 。2020年和2021年，公司来源于维沃的收入分别为1121万元和840万元，同比下降41.69％和25.02％，主要是维沃采用纳米薄膜进行综合防护的产品系列减少，同时新机型出于降低成本等因素减少了纳米镀膜技术的使用。
此外，菲沃泰还通过立讯精密和歌尔声学向苹果销售产品维沃与华为手机价格 。2021年，公司来自苹果项目EMS厂商立讯精密、歌尔股份的收入金额为1.49亿元，占比为36.23％。2020-2021年，公司来自歌尔股份的收入分别为1074万元和4678万元。不过，歌尔股份惨遭变故，于2023年11月被某境外大客户通知暂停生产其一款智能声学整机产品，由此导致本年度营收减少33亿元，与之相关的减值损失9亿元。2021年，歌尔股份贡献的营收占菲沃泰营收的比重超过10％，菲沃泰能从其他太平洋在线下载果链公司获得更多的订单吗？如不行，公司来自苹果产业链的收入贡献将不容乐观。
各报告期末，菲沃泰的固定资产账面价值分别为8571万元、1.02亿元和3.06亿元，占资产总额的比例分别为49％、22.48％和41.83％，固定资产规模较大且占比较高，其中主要为PECVA镀膜纳米设备维沃与华为手机价格 。截至2021年年底，公司拥有304台该项设备，账面净值为1.24亿元。
菲沃泰生产模式主要为驻外生产模式，报告期，该模式销售占纳米薄膜收入的比例分别为83.13％、87.09％和89.52％维沃与华为手机价格 。
其驻外生产模式分为驻外融合生产和驻外独立生产，前者是据客户需求预测将设备投放于客户工厂或EMS厂商处进行生产，公司需安排技术人员负责设备日常运营并为客户提供技术指导，后者则在上述基础上安排人员实施部分加工程序维沃与华为手机价格 。
从中可以看出，菲沃泰有大量的PECVD镀膜设备放置于客户经营厂商，一旦客户丧失，公司将不得不把设备撤出，公司的这种经营模式要求客户保持高度的稳定性，一旦某一大客户流失，设备短期将出现闲置，且搬运将是一个不小的麻烦维沃与华为手机价格 。
显然维沃与华为手机价格 ，菲沃泰的收入主要来自于驻外生产模式，这已成行业惯例，那么公司定增产业园的意义何在？据招股书，公司拟募集不超过16.64亿元，其中拟投资8.31亿元用于总部园区建设，投资3.33亿元用于深圳产业园区建设项目，这种操作是为了能靠近手机厂商或者EMS厂商？
过去几年，菲沃泰产能处于扩张过程中维沃与华为手机价格 。报告期，公司产能分别为19.39万小时、36.43万小时和52.14万小时，产能利用率分别为102.97％、81.54％和70.65％。在产能利用率不断下降的情况下，公司产能大扩张令人匪夷所思。对于两大产业园产能扩张详情，招股书并没有做过多解释。
报告期，菲沃泰综合毛利率分别为79.16％、77.83％和58.08％，处于较高水平维沃与华为手机价格 。不过，公司毛利率却呈现逐年下降的趋势，2021年更是比前一年下降近20个百分点，招股书中并没有给出合理解释。
由于A股没有类似的PECVD制备纳米薄膜路线的公司，国内主要是结构防护、三防漆和派瑞林技术路线，主要玩家多非独立上市公司，菲沃泰最终选择了业务相近的世华科技、方邦股份列为可比公司维沃与华为手机价格 。世华科技以功能材料为主，方邦股份侧重生产电子屏蔽膜等产品。报告期，同行可比公司的毛利率平均值分别为63.31％、64.86％和56.25％。比较看，公司报告期多数年份毛利率远超同行平均值。
菲沃泰的研发费用占比也逐年下降维沃与华为手机价格 。报告期，公司研发费用分别为1686万元、3706万元、3980万元，占比分别为11.8％、15.58％和9.7％，如果保持此前的研发比例，公司2021年的扣非净利润将更难看。
不过，自2021年以来，虽然有很高的毛利率，但菲沃泰扣非净利润率却出现了大幅下滑维沃与华为手机价格 。报告期，公司扣非净利润分别为5231万元、9203万元和3562万元，2022年前三季度只有512万元，扣非净利率从30％下降到10％以下，与一般制造业的利润并无二致。显然，除了毛利率下滑外，公司的净利润正主要被除研发费用之外的其他诸如管理费用、销售费用吞噬，公司的盈利能力出现了较大滑坡。
来源：证券市场周刊